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  "slug": "amihud-2002-illiquidity-returns",
  "title": "Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time-Series Effects",
  "title_ja": "売買しにくい株ほど、投資家が求める将来リターンは高いか",
  "authors": [
    "Yakov Amihud"
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  "published_year": 2002,
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      "label": "出版社・公式論文ページ"
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    "regression"
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    "universe": "NYSE上場株",
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      "label": "非流動性と期待リターン",
      "effect": "非流動性と期待リターン",
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      "note_ja": "一次資料で主要結論は確認したが、定義を統一できる効果量は本レコードでは採録していない。"
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    "note_ja": "独立した標本外再現を本レコードでは評価していない。"
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    "note": "日本市場を直接検証していないため、日本株への適用可能性は未評価。"
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    "reviewed_at": "2026-08-11"
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  "explainer_ja": {
    "one_liner": "売買しにくい銘柄ほど期待リターンが高い一方、市場全体の流動性が予想外に悪化した時点では株価が下がるという、二つの関係を示しました。",
    "question": "売りたい時に価格を大きく下げないと売れない株は、保有者に追加の負担を与えます。その負担への見返りが将来リターンに含まれるのか、また市場全体が急に売買しにくくなった時に株価がどう反応するのかを分けて調べます。",
    "method": "1964〜1997年のNYSE株について、日々の絶対リターンを売買代金で割ったILLIQを作ります。銘柄間ではILLIQと将来リターンを比較し、市場全体では過去値から予想した非流動性と予想外の変化を分け、それぞれが超過リターンとどう結び付くかを回帰分析します。",
    "result": "売買しにくい銘柄ほど期待リターンが高く、市場全体でも予想される非流動性が高い時ほど将来の超過リターンが高い関係が示されました。一方、非流動性が予想外に悪化した同時点では株価が下がり、これらの関係は小型株でより強く表れました。",
    "interpretation": "ILLIQは値幅と売買代金だけで作る粗い価格影響の代理指標で、売買気配差や個々の注文を直接測ったものではありません。また、売買しにくい株なら必ず高収益になるという意味ではなく、流動性リスクを負う見返りとして平均的な期待収益が高いという解釈です。",
    "glossary": [
      {
        "term": "ILLIQ",
        "note": "日々の絶対リターンを売買代金で割り、価格の動きやすさを近似する指標。"
      },
      {
        "term": "非流動性プレミアム",
        "note": "売買しにくい資産を持つ負担に対して投資家が求める追加収益。"
      }
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    "checked_url": "https://doi.org/10.1016/S1386-4181(01)00024-6",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
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  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "売買しやすい株と、売買しにくい株の将来リターンを比べる",
    "caption": "米国株では、売買しにくい銘柄ほど平均的な期待リターンが高い関係が示されました。必ず上がるという意味ではありません。",
    "group_comparison": {
      "basis": "売買代金に対する値動き",
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        "note": "米国株の銘柄間で関係を確認。"
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        "note": "実際の売買費用控除後は未評価。"
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        "note": "独立再現は未評価。"
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        "note": "日本株は未検証。"
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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