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  "slug": "andersen-fusari-todorov-2015-index-option-risk-premia",
  "title": "The Risk Premia Embedded in Index Options",
  "title_ja": "指数オプションに埋め込まれたリスクプレミアム",
  "authors": [
    "Torben G. Andersen",
    "Nicola Fusari",
    "Viktor Todorov"
  ],
  "published_year": 2015,
  "venue": "Journal of Financial Economics",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1016/j.jfineco.2015.06.005",
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  "versions": [
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      "url": "https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.06.005",
      "label": "出版社ページ（DOI）"
    },
    {
      "kind": "institutional_repository",
      "url": "https://pure.au.dk/ws/files/120488312/rp18_07.pdf",
      "label": "オーフス大学機関リポジトリ版"
    }
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  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-13"
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  "categories": [
    "portfolio_risk",
    "statistical_method"
  ],
  "methods": [
    "regression",
    "theoretical"
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  "sample": {
    "markets": [
      "US"
    ],
    "period": {
      "start": "1996-01-01",
      "end": "2013-04-23"
    },
    "universe": "S&P 500指数オプションの価格曲面と、S&P 500先物の高頻度データおよびSPYリターン",
    "frequency": "weekly"
  },
  "findings": [
    {
      "label": "左裾リスク因子",
      "effect": "価格付けされた左裾リスクは市場ボラティリティとその構成要素だけでは張ることができず、別の裾リスク因子が必要だった。",
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      "basis": "risk_adjusted",
      "note_ja": "原典のモデル推定から得た方向を収録し、単一の代表効果量は設定しない。"
    },
    {
      "label": "リスクプレミアムの予測関係",
      "effect": "裾リスク因子は現在と過去のボラティリティを超えて将来のボラティリティやジャンプを予測しなかった一方、将来の株式および分散リスクプレミアムの予測に重要だった。",
      "value": null,
      "unit": null,
      "basis": "risk_adjusted",
      "note_ja": "予測方向と役割を収録し、予測回帰の数値は本レコードへ転記していない。"
    }
  ],
  "replication": {
    "status": "not_assessed",
    "evidence": [],
    "note_ja": "異なる市場による同一モデルの独立追試は本レコードでは評価していない。"
  },
  "japan_applicability": {
    "status": "not_assessed",
    "note": "S&P 500指数オプションを対象とし、日経225オプションでの成立は評価していない。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "jp_untested"
  ],
  "summary_ja": {
    "body": "S&P 500指数オプションの価格曲面から市場リスクとリスクプレミアムの動きを分けて調べ、価格付けされた左裾リスクは市場ボラティリティだけでは捉えられず、別の裾リスク因子が必要だと報告した。その因子は将来のリスク自体より、株式および分散リスクプレミアムの予測に重要だった。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-13"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "指数オプションの価格に含まれる左裾リスクの補償が、通常の市場ボラティリティとは別に動くかを調べた研究です。",
    "question": "オプション価格へ含まれる急落への備えは、現在の市場ボラティリティだけで説明できるのでしょうか。リスクが実際に高まる動きと、そのリスクを引き受けるための補償が同じ因子で動くのかを問います。",
    "method": "1996年1月1日から2013年4月23日までのS&P 500指数オプションを水曜日ごとに標本化し、価格曲面へジャンプと確率的ボラティリティを含むモデルを推定します。2010年7月21日までを標本内、その翌日以降を標本外として評価し、S&P 500先物の1分データとSPYリターンを予測回帰に用います。",
    "result": "価格付けされた左裾リスクは、市場ボラティリティとその構成要素だけでは捉えられず、別の裾リスク因子が必要でした。この因子は将来のボラティリティやジャンプへの追加予測力を示さない一方、将来の株式および分散リスクプレミアムの予測に重要でした。危機後にはリスク補償の反応がリスク自体より長く続く傾向も報告されました。",
    "interpretation": "オプション売りの収益は単なる時間経過の効果ではなく、左裾リスクを負担する補償と結びつく可能性を示します。ただし、特定の売却戦略の損益を測った研究ではありません。SQ前日の売却、証拠金、追証、強制決済、日経225オプションは検証しておらず、結果はモデル推定にも依存します。",
    "glossary": [
      {
        "term": "左裾リスク",
        "note": "リターン分布の大幅なマイナス側で起きる低頻度の損失リスクです。"
      },
      {
        "term": "分散リスクプレミアム",
        "note": "市場が織り込む将来分散と、その後に実現する分散の差に関わる補償です。"
      },
      {
        "term": "オプション価格曲面",
        "note": "権利行使価格と満期が異なる多数のオプション価格をまとめた面です。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "fulltext",
    "checked_url": "https://pure.au.dk/ws/files/120488312/rp18_07.pdf",
    "checked_date": "2026-08-13"
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  "updated_at": "2026-08-13",
  "aliases": [],
  "diagram_ja": {
    "type": "mechanism",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "市場の変動と、急落リスクの補償は同じ動きではない",
    "caption": "オプション価格曲面から、通常のボラティリティでは捉えきれない左裾リスク因子を分離します。",
    "mechanism": {
      "steps": [
        {
          "label": "価格曲面を観測",
          "note": "権利行使価格と満期が異なる指数オプションを集約"
        },
        {
          "label": "市場変動を分解",
          "note": "連続変動とジャンプを含むモデルを推定"
        },
        {
          "label": "左裾因子を分離",
          "note": "通常のボラティリティでは張れない価格成分"
        },
        {
          "label": "補償を予測",
          "note": "株式と分散のリスクプレミアムに情報を持つ"
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    "profit_distance": {
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        "note": "売買費用、証拠金、追証、強制決済は評価していない。"
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        "note": "異なる市場での独立再現は未評価。"
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        "note": "日経225オプションは標本に含まれない。"
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  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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