{
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  "slug": "asness-moskowitz-pedersen-2013-value-momentum-everywhere",
  "title": "Value and Momentum Everywhere",
  "title_ja": "バリューとモメンタムは複数資産の横断比較で同時に現れる",
  "authors": [
    "Clifford S. Asness",
    "Tobias J. Moskowitz",
    "Lasse Heje Pedersen"
  ],
  "published_year": 2013,
  "venue": "The Journal of Finance",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1111/jofi.12021",
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      "url": "https://doi.org/10.1111/jofi.12021",
      "label": "出版社ページ（DOI）"
    },
    {
      "kind": "repository",
      "url": "https://w4.stern.nyu.edu/facdir/lpederse/papers/ValMomEverywhere.pdf",
      "label": "NYU Stern 著者ページ（著者版全文PDF）"
    }
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  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-13"
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  "categories": [
    "factor_investing",
    "momentum"
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  "methods": [
    "portfolio_sort"
  ],
  "sample": {
    "markets": [
      "GLOBAL",
      "JP"
    ],
    "period": {
      "start": "1972-01",
      "end": "2011-07"
    },
    "universe": "米国・英国・欧州大陸・日本の流動性の高い個別株、18か国の株価指数先物、10通貨、10か国国債、27商品先物。 全系列は月次で2011年7月まで。米国株と商品は1972年1月、日本株と欧州株は1974年1月、株価指数は1978年1月、 通貨は1979年1月、国債は1982年1月から。日本個別株はDatastream/Worldscopeで、平均471銘柄（最少148）、 時価総額上位おおむね26%に限る。株式のバリューは簿価時価比、モメンタムは直近1か月を除く過去12か月リターン。",
    "frequency": "monthly"
  },
  "findings": [
    {
      "label": "全資産クラスのバリュー高マイナス低",
      "effect": "全市場・全資産クラスをまとめたバリュー3分位の高マイナス低の年率平均超過リターン",
      "value": 4.6,
      "unit": "%（年率、米国Tビル超過）",
      "basis": "gross",
      "note_ja": "原典Table I、Global all asset classes、1972年1月〜2011年7月。t値4.55。取引費用控除前。"
    },
    {
      "label": "全資産クラスのモメンタム高マイナス低",
      "effect": "全市場・全資産クラスをまとめたモメンタム3分位の高マイナス低の年率平均超過リターン",
      "value": 5.0,
      "unit": "%（年率、米国Tビル超過）",
      "basis": "gross",
      "note_ja": "原典Table I、Global all asset classes、1972年1月〜2011年7月。t値4.18。取引費用控除前。"
    },
    {
      "label": "日本個別株のバリュー高マイナス低",
      "effect": "日本個別株の簿価時価比3分位の高マイナス低の年率平均超過リターン",
      "value": 12.0,
      "unit": "%（年率、米国Tビル超過）",
      "basis": "gross",
      "note_ja": "原典Table I、Japan stocks、1974年1月〜2011年7月。t値4.31。横断の簿価時価比であり、日経平均PERではない。"
    },
    {
      "label": "日本個別株のモメンタム高マイナス低",
      "effect": "日本個別株のモメンタム3分位の高マイナス低の年率平均超過リターン",
      "value": 1.7,
      "unit": "%（年率、米国Tビル超過）",
      "basis": "gross",
      "note_ja": "原典Table I、Japan stocks、1974年1月〜2011年7月。t値0.57で、通常の有意水準には届かない。"
    }
  ],
  "replication": {
    "status": "not_assessed",
    "evidence": [
      {
        "kind": "internal",
        "slug": "jegadeesh-titman-1993-momentum",
        "relation": "field_context",
        "independent": true,
        "outcome": "context_only",
        "note": "米国株のモメンタムの古典であり、本論文が複数資産クラスで行う横断比較の追試ではない。"
      }
    ],
    "note_ja": "バリューとモメンタムの複数資産での同時観測について、独立標本での再現は本レコードでは評価していない。モメンタムの古典を内部evidenceとして参照するに留める。"
  },
  "japan_applicability": {
    "status": "mixed",
    "note": "日本個別株（1974年1月〜2011年7月、平均471銘柄）が標本に含まれる。バリュー（簿価時価比の横断比較）は 年率12.0%（t=4.31）と明瞭だが、モメンタムは年率1.7%（t=0.57）で通常の有意水準に届かない。 測っているのは同一時点の割安対割高であり、日経平均PERと指数水準の時系列対応ではない。"
  },
  "caveats": [
    "pre_transaction_cost"
  ],
  "summary_ja": {
    "body": "米国・英国・欧州・日本の個別株と、株価指数・国債・通貨・商品の計8市場・資産クラスで、バリューと モメンタムを同じ横断比較として同時に測った研究。両者のプレミアムは多くの市場で観測され、互いに負の相関を 示した。日本個別株では簿価時価比の高マイナス低は年率12.0%だった一方、モメンタムは1.7%にとどまった。 これは同一時点の割安対割高であり、日経平均PERと指数水準の時系列対応とは別の問いである。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-13"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "米国・英国・欧州・日本の個別株と株価指数・債券・通貨・商品で、割安対割高と過去リターンの横断比較を同時に測った研究です。",
    "question": "バリューとモメンタムは米国個別株だけの現象なのか、それとも市場や資産の種類を変えても同じ方向で現れるのか。また、両者を同時に見ると共通の動きがあるのか。ここで測るバリューは、同一時点の銘柄間で割安と割高を比べる横断比較であり、日経平均PERと指数水準の時系列の対応とは別の問いです。",
    "method": "1972年1月から2011年7月の月次データで、米国・英国・欧州・日本の流動性の高い個別株と、18か国の株価指数先物、10通貨、10か国国債、27商品先物を対象にします。個別株の日本標本は1974年1月から。株式のバリューは簿価時価比、モメンタムは直近1か月を除く過去12か月リターンです。各市場内で高・中・低の3群に分け、高マイナス低とシグナル加重のゼロコスト要因を作ります。",
    "result": "調べた市場と資産クラスでバリューとモメンタムのプレミアムが一貫して観測され、両者は互いに負の相関を示しました。日本個別株（1974年1月〜2011年7月）では、簿価時価比の高マイナス低の年率平均超過リターンは12.0%（t=4.31）だった一方、モメンタムの高マイナス低は1.7%（t=0.57）でした。全資産をまとめた50対50の組み合わせは年率5.0%（t=8.77）でした。",
    "interpretation": "観測されているのは同一時点の横断比較であり、日経平均PERが低い時期に指数を持てばその後上がる、といった時系列の対応ではありません。日本株ではバリューは明瞭でもモメンタムは通常の有意水準に届いていません。表の数字は米国短期金利を引いた粗リターンで、取引費用や税の控除後ではありません。独立した追試は本レコードでは評価していません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "横断比較",
        "note": "同一時点で銘柄や資産を割安・割高や過去成績で順位付ける見方。"
      },
      {
        "term": "簿価時価比",
        "note": "自己資本の簿価を時価総額で割った、株式の代表的なバリュー指標。"
      },
      {
        "term": "モメンタム",
        "note": "直近1か月を除く過去12か月リターンで順位付ける信号。"
      },
      {
        "term": "ゼロコスト要因",
        "note": "買いと売りを同額にして資金を中立にしたポートフォリオ。"
      }
    ]
  },
  "source_verification": {
    "level": "fulltext",
    "checked_url": "https://w4.stern.nyu.edu/facdir/lpederse/papers/ValMomEverywhere.pdf",
    "checked_date": "2026-08-13"
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  "updated_at": "2026-08-13",
  "aliases": [],
  "diagram_ja": {
    "type": "mechanism",
    "evidence_mode": "quantified",
    "headline": "横断の割安対割高は指数PERとは別の問い",
    "caption": "日本個別株のバリュー高マイナス低は年率12.0%、モメンタムは1.7%。測っているのは同一時点の横断比較であり、日経平均PERと指数水準の時系列ではない。",
    "mechanism": {
      "steps": [
        {
          "label": "各市場内で順位を付ける",
          "note": "簿価時価比と過去12か月リターン（直近1か月除く）で証券を並べる。"
        },
        {
          "label": "高群と低群を作る",
          "note": "3分位の高マイナス低と、シグナル加重のゼロコスト要因を作る。"
        },
        {
          "label": "市場横断で同じ測り方",
          "note": "個別株4市場と指数・債券・通貨・商品でも同じ横断比較を使う。"
        },
        {
          "label": "日本株の方向を確認する",
          "note": "バリューは年率12.0%（t=4.31）、モメンタムは1.7%（t=0.57）。"
        }
      ]
    },
    "profit_distance": {
      "observed": {
        "status": "supported",
        "note": "研究標本内で横断のプレミアムが表に報告されている。"
      },
      "costs": {
        "status": "not_tested",
        "note": "主表は米国Tビル超過の粗リターンであり、取引費用控除後ではない。"
      },
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        "note": "独立標本での追試は本レコードでは評価していない。"
      },
      "japan": {
        "status": "limited",
        "note": "日本個別株は標本に含まれるが、測るのは横断の簿価時価比であり指数PERではない。"
      }
    }
  },
  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
}