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  "slug": "battalio-mendenhall-2005-trade-size-earnings",
  "title": "Earnings expectations, investor trade size, and anomalous returns around earnings announcements",
  "title_ja": "小口と大口の取引は決算情報へ違う反応をするか",
  "authors": [
    "Robert H. Battalio",
    "Richard R. Mendenhall"
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  "published_year": 2005,
  "venue": "Journal of Financial Economics",
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    "doi": "10.1016/j.jfineco.2004.08.002",
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      "url": "https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.08.002",
      "label": "一次資料ページ"
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  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
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  "categories": [
    "market_anomaly",
    "behavioral_finance"
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  "methods": [
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    "regression"
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  "sample": {
    "markets": [
      "US"
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    "period": {
      "start": "1984",
      "end": "2001"
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    "universe": "米国株の利益発表と取引データ",
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  "findings": [
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      "label": "主要な観測結果",
      "effect": "小口取引主体と大口取引主体で利益予想への反応が異なり、発表時と発表後の異常リターンに結び付くと報告した。",
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      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "効果量は一次資料の表定義まで再確認していないため未収録。方向と概略のみを掲載する。"
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    "note_ja": "独立した追試関係は本レコードでは評価していない。"
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    "note": "日本市場での成立は本レコードでは評価していない。"
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    "body": "小口取引主体と大口取引主体で利益予想への反応が異なり、発表時と発表後の異常リターンに結び付くと報告した。",
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    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "小口取引と大口取引が異なる利益情報へ反応するかを比べ、決算前後の異常リターンとの関係を調べた研究です。",
    "question": "決算発表後にも株価調整が続く現象について、小口取引を行う投資家と大口取引を行う投資家が別の利益情報を使うことが原因の一部かを調べます。取引規模を投資家層の手掛かりとして使います。",
    "method": "1984～2001年の米国株で、投資家が始めた取引を規模別に分けます。アナリスト予想と実績の差、過去利益から見た利益変化、発表時・発表後リターンを結び、大口と小口の注文がどちらの信号へ反応するか比較します。",
    "result": "大口取引はアナリスト予想誤差へ、小口取引は現在利益が将来水準へ持つ意味を過小評価する単純な信号へ反応しました。アナリスト予想は発表前後のリターン予測を改善しましたが、小口取引比率と予測可能性の関係は混在しました。",
    "interpretation": "取引サイズは投資家の知識や個人・機関の身元を直接示すものではありません。小口投資家だけが決算後ドリフトを生むという因果結論は支持されず、混在した結果を「大口は常に正しい」と読み替えることもできません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "利益予想誤差",
        "note": "アナリストの事前予想と実際に発表された利益との差です。"
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      {
        "term": "決算後ドリフト",
        "note": "決算発表後も株価が利益ニュースと同方向へ動き続ける現象です。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.08.002",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
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  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "小口取引と大口取引は、どの決算情報へ反応するか",
    "caption": "大口はアナリスト予想誤差、小口は単純な利益信号へ反応しましたが、小口比率と収益予測の関係は混在しました。",
    "group_comparison": {
      "basis": "取引規模",
      "left": {
        "label": "小口取引",
        "outcome": "単純な利益信号へ反応"
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        "label": "大口取引",
        "outcome": "アナリスト予想誤差へ反応"
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        "label": "収益との関係は一貫しない"
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        "note": "反応差はあるが利益予測は混在。"
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        "note": "費用後利益は未評価。"
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        "note": "独立再現は未評価。"
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        "note": "日本市場は未検証。"
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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