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  "slug": "chan-hamao-lakonishok-1991-japan-fundamentals",
  "title": "Fundamentals and Stock Returns in Japan",
  "title_ja": "日本の個別株では簿価時価とキャッシュフロー利回りが期待リターンと強く結びつく",
  "authors": [
    "Louis K. C. Chan",
    "Yasushi Hamao",
    "Josef Lakonishok"
  ],
  "published_year": 1991,
  "venue": "The Journal of Finance",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x",
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      "label": "出版社ページ（DOI）"
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      "url": "https://api.crossref.org/works/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x",
      "label": "Crossref作業メタデータ（出版社抄録）"
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      "kind": "repository",
      "url": "https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/v46y1991i5p1739-64.html",
      "label": "RePEc/IDEAS（出版社抄録）"
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  "source": {
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    "accessed_at": "2026-08-13"
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    "market_anomaly"
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  "methods": [
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    "regression"
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      "JP"
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    "period": {
      "start": "1971",
      "end": "1988"
    },
    "universe": "東京証券取引所第一部・第二部の製造企業と非製造企業。上場廃止銘柄を含む。",
    "frequency": "抄録に頻度の明示なし"
  },
  "findings": [
    {
      "label": "ファンダメンタル4変数と期待リターン",
      "effect": "益回り・規模・簿価時価・キャッシュフロー利回りと、日本株の期待リターンのあいだに有意な関係",
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      "unit": null,
      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "CrossrefおよびRePEcに掲載された出版社抄録の方向のみ。効果量の数値は抄録に示されていない。"
    },
    {
      "label": "関係が最も強い変数",
      "effect": "4変数のうち、簿価時価とキャッシュフロー利回りが期待リターンへの正の影響が最も強い",
      "value": null,
      "unit": null,
      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "抄録は「most significant positive impact」と述べるが、変数ごとの係数やt値は示していない。"
    }
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  "replication": {
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    "evidence": [
      {
        "kind": "internal",
        "slug": "daniel-titman-wei-2001-japan-characteristics",
        "relation": "field_context",
        "independent": true,
        "outcome": "context_only",
        "note": "同じ日本株クロスセクションを扱うが、ファクター対特性の検定であり本論文の追試ではない。"
      }
    ],
    "note_ja": "1971年から1988年の日本株クロスセクションという単一標本の結果であり、独立標本での再現は本レコードでは評価していない。同じ日本株クロスセクションを後年にファクター対特性の枠で扱った研究を内部evidenceとして参照するに留める。"
  },
  "japan_applicability": {
    "status": "supported",
    "note": "日本上場株が標本そのものであり、報告された関係は日本市場の個別株クロスセクションで直接観測されている。ただし1971年から1988年の東証株であり、現行の市場区分・会計制度のもとでの再確認はこのレコードでは行っていない。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "pre_transaction_cost",
    "in_sample_only"
  ],
  "summary_ja": {
    "body": "1971年から1988年の日本株について、益回り・規模・簿価時価・キャッシュフロー利回りと期待リターンの クロスセクション関係を、複数の統計仕様と推定法で調べた研究。標本は製造・非製造、東証の両部、 上場廃止銘柄を含む。抄録によれば4変数と期待リターンに有意な関係があり、なかでも簿価時価と キャッシュフロー利回りの正の影響が最も強い。個別株クロスセクションであり、日経平均PERと 日経平均株価の時系列相関を測った研究ではない。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-13"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "1971年から1988年の東証個別株で、簿価時価とキャッシュフロー利回りが期待リターンとの正の関係が最も強いと報告した研究です。",
    "question": "日経平均のPERと日経平均株価が時期によってどう動くかを見た研究ではありません。同じ時点で企業ごとに益回り・規模・簿価時価・キャッシュフロー利回りが違うとき、その後の個別株の期待リターンにも差があるか、4変数のどれが強く結びつくかを問います。",
    "method": "1971年から1988年にわたる包括的な日本株データを用い、製造・非製造、東京証券取引所の両部、上場廃止銘柄を含む標本で、益回り・規模・簿価時価・キャッシュフロー利回りと期待リターンのクロスセクション関係を推定します。複数の統計仕様と推定法を適用しています。観測頻度は抄録に明示がありません。",
    "result": "これら4変数と期待リターンのあいだに有意な関係があると報告しています。4変数のうち、簿価時価とキャッシュフロー利回りが期待リターンへの正の影響が最も強いとしています。効果量の数値は抄録に示されていないため、本レコードでは収録していません。",
    "interpretation": "観測されているのは個別株クロスセクションの向きであり、日経平均PERの水準から日経平均株価の先行きを読む根拠にはなりません。標本は1971年から1988年の東証株で、現行の市場区分や会計制度のもとでの再確認はこのレコードでは行っていません。取引費用を差し引いたあとの実装可能性も検証されていません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "クロスセクション",
        "note": "同じ時点で、銘柄ごとの違いとその後のリターンを比べる見方。"
      },
      {
        "term": "簿価時価",
        "note": "自己資本の簿価を時価総額で割った比率。"
      },
      {
        "term": "キャッシュフロー利回り",
        "note": "キャッシュフローを株価で割った指標。"
      },
      {
        "term": "益回り",
        "note": "1株利益を株価で割った指標。株価収益率の逆数。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://api.crossref.org/works/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x",
    "checked_date": "2026-08-13"
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  "updated_at": "2026-08-13",
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  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "簿価時価とCF利回りが高い株ほど期待リターンが高い",
    "caption": "1971年から1988年の東証個別株クロスセクションで、4つのファンダメンタルのうち簿価時価とキャッシュフロー利回りが期待リターンとの正の関係が最も強いと抄録は述べます。図は方向だけを示し、差の大きさは表しません。",
    "group_comparison": {
      "basis": "同じ日本株クロスセクションでのファンダメンタル指標",
      "left": {
        "label": "簿価時価・CF利回りが高い",
        "outcome": "期待リターンが高い方向"
      },
      "right": {
        "label": "簿価時価・CF利回りが低い",
        "outcome": "期待リターンが低い方向"
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      "difference": {
        "label": "4変数のうちこの2つの正の関係が最も強い"
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        "note": "抄録が日本株標本内で4変数と期待リターンの有意な関係を報告している。"
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        "note": "取引費用を差し引いたあとの評価は抄録にない。"
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        "note": "独立標本での追試は本レコードでは評価していない。"
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      "japan": {
        "status": "supported",
        "note": "標本は東証の個別株そのもの。1971〜1988年であり現行制度の再確認は未実施。"
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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