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  "slug": "daniel-hirshleifer-subrahmanyam-1998-psychology",
  "title": "Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions",
  "title_ja": "過信と自己正当化はモメンタムと反転を生むか",
  "authors": [
    "Kent Daniel",
    "David Hirshleifer",
    "Avanidhar Subrahmanyam"
  ],
  "published_year": 1998,
  "venue": "The Journal of Finance",
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    "doi": "10.1111/0022-1082.00077",
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      "url": "https://doi.org/10.1111/0022-1082.00077",
      "label": "一次資料ページ"
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  "source": {
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    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
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    "behavioral_finance",
    "momentum"
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    "theoretical"
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    "period": {
      "start": "1998",
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    "universe": "過信と自己帰属バイアスを組み込んだ理論市場",
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  "findings": [
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      "label": "主要な観測結果",
      "effect": "私的情報への過信と偏った自己帰属から、短期モメンタム、長期反転、過剰変動が生じる理論モデルを提示した。",
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      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "効果量は一次資料の表定義まで再確認していないため未収録。方向と概略のみを掲載する。"
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    "note_ja": "独立した追試関係は本レコードでは評価していない。"
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    "note": "日本市場での成立は本レコードでは評価していない。"
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    "body": "私的情報への過信と偏った自己帰属から、短期モメンタム、長期反転、過剰変動が生じる理論モデルを提示した。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
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  "explainer_ja": {
    "one_liner": "私的情報への過信と、成功を自分の能力に帰す偏りから、短期の過小反応と長期の過剰反応を説明する理論モデルです。",
    "question": "投資家が新情報を合理的に処理するなら、短期モメンタムと長期反転を同時にどう説明するのでしょうか。自分の私的シグナルを過信し、結果に応じて自信を非対称に更新する心理が価格経路を作るかを問います。",
    "method": "情報を持つ投資家が私的シグナルの精度を実際より高く評価する市場を理論化します。投資結果が自説を支持すると自信を強め、反する公的情報では十分弱めない自己帰属バイアスを加え、価格の自己相関や変動への含意を導きます。",
    "result": "過信から長期の負の自己相関、過剰変動、公的イベント後の予測可能性が生じます。偏った自己帰属を加えると、短期の正の自己相関であるモメンタム、短期の利益ドリフト、長期の市場・会計成績と将来リターンの負の関係も導かれます。",
    "interpretation": "列挙された現象すべてをこの心理だけが実証的に引き起こすと証明した論文ではありません。モデルの予測は代替するリスク理論や制度要因と比較して検証する必要があります。個人の過信度から個別銘柄を予測する道具でもありません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "過信",
        "note": "自分の私的情報の正確さを実際以上に高く評価することです。"
      },
      {
        "term": "自己帰属バイアス",
        "note": "成功は自分の能力、失敗は外部要因に帰しやすい偏りです。"
      },
      {
        "term": "自己相関",
        "note": "過去のリターンとその後のリターンの統計的な結びつきです。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://doi.org/10.1111/0022-1082.00077",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
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  "diagram_ja": {
    "type": "mechanism",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "過信が短期の続伸と長期の反転を生む理論経路",
    "caption": "私的情報への過信と自己正当化が価格反応を積み上げ、短期モメンタムの後に長期反転を生むモデルです。",
    "mechanism": {
      "steps": [
        {
          "label": "私的情報を過信",
          "note": "自分の信号を重く見る"
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        {
          "label": "成功で自信を強める",
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          "note": "同方向の価格変化が続く"
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        {
          "label": "長期の反転",
          "note": "行き過ぎが修正される"
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        "note": "市場利益ではなく理論予測。"
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        "note": "取引戦略の費用検証ではない。"
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        "note": "独立検証は未評価。"
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        "note": "日本市場は未検証。"
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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