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  "schema_version": 1,
  "slug": "hasbrouck-1991-price-discovery",
  "title": "Measuring the Information Content of Stock Trades",
  "title_ja": "一回の株取引は、最終的に価格をどれだけ動かすのか",
  "authors": [
    "Joel Hasbrouck"
  ],
  "published_year": 1991,
  "venue": "Journal of Finance",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1111/j.1540-6261.1991.tb04619.x",
    "arxiv": null,
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    "ssrn": null
  },
  "versions": [
    {
      "kind": "publisher",
      "url": "https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04619.x",
      "label": "出版社・公式論文ページ"
    },
    {
      "kind": "repository",
      "url": "https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/v46y1991i1p179-207.html",
      "label": "RePEc抄録ページ"
    }
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  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
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  "categories": [
    "market_microstructure"
  ],
  "methods": [
    "regression"
  ],
  "sample": {
    "markets": [
      "US"
    ],
    "period": {
      "start": "1989",
      "end": "1989"
    },
    "universe": "NYSE普通株",
    "frequency": "intraday"
  },
  "findings": [
    {
      "label": "取引の情報寄与",
      "effect": "取引の情報寄与",
      "value": null,
      "unit": null,
      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "一次資料で主要結論は確認したが、定義を統一できる効果量は本レコードでは採録していない。"
    }
  ],
  "replication": {
    "status": "not_assessed",
    "evidence": [],
    "note_ja": "独立した標本外再現を本レコードでは評価していない。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "jp_untested",
    "pre_transaction_cost"
  ],
  "japan_applicability": {
    "status": "not_assessed",
    "note": "日本市場を直接検証していないため、日本株への適用可能性は未評価。"
  },
  "summary_ja": {
    "body": "VARによるインパルス応答を使い、取引が効率価格へ与える恒久的影響を測定した。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "売買の直後だけでなく、その後に続く価格改定まで追い、一回の取引が最終的な株価へ残す影響を測る方法を示した研究です。",
    "question": "買い注文の後に株価が上がったとき、その場の一時的な揺れと、新しい情報が価格へ定着した部分をどう分ければよいのでしょうか。また、取引量や売買価格の開きによって情報の強さは変わるのでしょうか。",
    "method": "NYSE銘柄について、取引と売り気配・買い気配の改定が時間を通じてどう影響し合うかを、複数の時系列を同時に扱うVARで推定しました。取引直後の値動きだけでなく、後続する価格改定を積み上げ、最終的に残る価格への影響を測っています。",
    "result": "取引の価格影響はその場で完了せず、遅れて現れる改定を経て完成しました。取引量が大きいほど最終的な影響も大きい一方、増え方は比例ではなく次第に緩やかになる凹型でした。大口取引後には売値と買値の開きが広がり、もともと開きが大きい場面の取引ほど価格影響も大きいと報告されています。",
    "interpretation": "大口注文の直後の値動きだけを見ても、その取引が持つ情報量を測り切れないという示唆です。また、小型企業ほど情報格差が大きい傾向も報告されました。ただし抄録確認のため、標本の細部、推定誤差、頑健性までは検収できず、現代市場や日本株へ数値をそのまま移せません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "価格影響",
        "note": "売買が起きたことで、その後の市場価格に残る変化。"
      },
      {
        "term": "VAR",
        "note": "複数の時系列が互いの過去にどう反応するかを同時に推定するモデル。"
      },
      {
        "term": "凹型",
        "note": "取引量が増えるほど影響は増すが、増加幅は次第に小さくなる形。"
      }
    ]
  },
  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/v46y1991i1p179-207.html",
    "checked_date": "2026-08-11"
  },
  "updated_at": "2026-08-11",
  "diagram_ja": {
    "type": "mechanism",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "一回の株取引は、最終的に価格をどれだけ動かすのか",
    "caption": "取引の価格影響はその場で完了せず、遅れて現れる改定を経て完成しました。取引量が大きいほど最終的な影響も大きい一方、増え方は比例ではなく次第に緩やかになる凹型でした。図は方向だけを示し、利益額の大きさは表しません。",
    "mechanism": {
      "steps": [
        {
          "label": "研究の問い",
          "note": "買い注文の後に株価が上がったとき、その場の一時的な揺れと、新しい情報が価格へ定着した部分をどう分ければよいのでしょうか。"
        },
        {
          "label": "確かめ方",
          "note": "NYSE銘柄について、取引と売り気配・買い気配の改定が時間を通じてどう影響し合うかを、複数の時系列を同時に扱うVARで推定しました。"
        },
        {
          "label": "分かったこと",
          "note": "取引の価格影響はその場で完了せず、遅れて現れる改定を経て完成しました。"
        }
      ]
    },
    "profit_distance": {
      "observed": {
        "status": "supported",
        "note": "研究標本内で報告された方向です。"
      },
      "costs": {
        "status": "not_tested",
        "note": "売買費用を引いた利益は本レコードで未確認です。"
      },
      "replication": {
        "status": "not_tested",
        "note": "独立した別標本での追試は未評価です。"
      },
      "japan": {
        "status": "not_tested",
        "note": "日本市場での成立は検証していません。"
      }
    }
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  "aliases": [],
  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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