{
  "schema_version": 1,
  "slug": "hou-xue-zhang-2020-replicating-anomalies",
  "title": "Replicating Anomalies",
  "title_ja": "既報の株式アノマリーは共通手順でも有意になるか",
  "authors": [
    "Kewei Hou",
    "Chen Xue",
    "Lu Zhang"
  ],
  "published_year": 2020,
  "venue": "The Review of Financial Studies",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1093/rfs/hhy131",
    "arxiv": null,
    "jstage": null,
    "ssrn": null
  },
  "versions": [
    {
      "kind": "publisher",
      "url": "https://doi.org/10.1093/rfs/hhy131",
      "label": "出版社ページ（DOI）"
    },
    {
      "kind": "working_paper",
      "url": "https://www.nber.org/papers/w23394",
      "label": "NBER Working Paper"
    }
  ],
  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
  },
  "categories": [
    "market_anomaly",
    "factor_investing"
  ],
  "methods": [
    "portfolio_sort",
    "regression"
  ],
  "sample": {
    "markets": [
      "US"
    ],
    "period": {
      "start": "1967-01",
      "end": "2014-12"
    },
    "universe": "米国CRSP・Compustat収録銘柄（金融業と簿価が負の企業を除外）",
    "frequency": "monthly"
  },
  "findings": [
    {
      "label": "通常の有意水準による分野全体の再現結果",
      "effect": "既報アノマリー447件のうち統一実装で有意にならなかった比率",
      "value": 286,
      "unit": "件（447件中、64%）",
      "basis": "risk_adjusted",
      "note_ja": "447件中286件（64%）が通常の有意水準で非有意だった。"
    },
    {
      "label": "t値3以上を基準とした分野全体の再現結果",
      "effect": "既報アノマリー447件のうちt値3以上にならなかった比率",
      "value": 380,
      "unit": "件（447件中、85%）",
      "basis": "risk_adjusted",
      "note_ja": "t値3以上を再現基準にすると447件中380件（85%）が非有意だった。"
    }
  ],
  "replication": {
    "status": "mixed",
    "evidence": [
      {
        "kind": "internal",
        "slug": "jegadeesh-titman-1993-momentum",
        "relation": "replication_of",
        "independent": true,
        "outcome": "replicated_with_smaller_effect",
        "note": "独立研究者の統一実装で元のモメンタム効果は米国標本で有意性を再現したが効果量は縮小した。時間減衰とは断定しない。"
      }
    ],
    "note_ja": "個別アノマリーでは再現と非再現が混在するため、分野全体の状態をmixedとする。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "jp_untested",
    "data_snooping_risk",
    "small_cap_driven",
    "pre_transaction_cost"
  ],
  "japan_applicability": {
    "status": "not_assessed",
    "note": "日本市場での有効性は評価していない。"
  },
  "summary_ja": {
    "body": "米国株の既報アノマリー447件を共通手順で再実装し、再現性が定義や有意性基準によって大きく異なることを示した分野横断研究である。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "447件中286件、64%が通常の5%基準で有意にならず、厳格なt値基準では380件、85%が非有意だったと示した研究です。",
    "question": "過去の論文が報告した多数のリターン予測変数を、同じデータ処理、ポートフォリオ形成、有意性基準で作り直したとき、どれだけ再現し、効果量が原報告より小さくなるかを調べます。",
    "method": "1967～2014年のCRSP・Compustat銘柄から金融業と負の簿価企業を除き、出版最終版の447変数を統一実装します。NYSE基準の区分と時価加重で小型株の影響を抑え、通常基準と厳格基準を比べます。",
    "result": "447件中286件、64%が通常の5%基準で有意にならず、厳格なt値基準では380件、85%が非有意でした。再現した価格モメンタムなども、元の論文で報告された効果量より小さいと示します。",
    "interpretation": "非再現は「現象が全市場で存在しない」ことではなく、このデータと統一手順で基準を超えなかったという判定です。working-paper版の452件統計と出版版447件を混ぜず、実装差と経済的重要性も分けて読む必要があります。",
    "glossary": [
      {
        "term": "アノマリー",
        "note": "標準的な資産価格モデルだけでは説明しにくい反復的なリターン差です。"
      },
      {
        "term": "時価加重",
        "note": "企業の時価総額に比例してポートフォリオ内の比率を決める方式です。"
      }
    ]
  },
  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://doi.org/10.1093/rfs/hhy131",
    "checked_date": "2026-08-11"
  },
  "updated_at": "2026-08-11",
  "diagram_ja": {
    "type": "test_funnel",
    "evidence_mode": "quantified",
    "headline": "既報の株式アノマリーは共通手順でも有意になるか",
    "caption": "447件中286件、64%が通常の5%基準で有意にならず、厳格なt値基準では380件、85%が非有意でした。再現した価格モメンタムなども、元の論文で報告された効果量より小さいと示します。件数は検証済みですが、利益額を表す図ではありません。",
    "test_funnel": {
      "input": {
        "label": "既報の株式アノマリー447件"
      },
      "stages": [
        {
          "label": "共通手順で再実装",
          "result": "同じデータ処理とポートフォリオ形成で作り直す。"
        },
        {
          "label": "通常の有意性基準",
          "result": "286件が有意にならなかった。"
        },
        {
          "label": "厳格なt値基準",
          "result": "380件が有意にならなかった。"
        }
      ],
      "output": {
        "label": "再現した候補",
        "note": "残った候補も元の報告より効果量が小さい。"
      }
    },
    "profit_distance": {
      "observed": {
        "status": "supported",
        "note": "研究標本内で報告された方向です。"
      },
      "costs": {
        "status": "not_tested",
        "note": "売買費用を引いた利益は本レコードで未確認です。"
      },
      "replication": {
        "status": "limited",
        "note": "再検証に関する結果ですが、条件や効果量に限界があります。"
      },
      "japan": {
        "status": "not_tested",
        "note": "日本市場での成立は検証していません。"
      }
    }
  },
  "aliases": [],
  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
}