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  "slug": "jegadeesh-titman-1993-momentum",
  "title": "Returns to Buying Winners and Selling Losers",
  "title_ja": "過去の勝者を買い敗者を売る戦略は利益を生んだか",
  "authors": [
    "Narasimhan Jegadeesh",
    "Sheridan Titman"
  ],
  "published_year": 1993,
  "venue": "The Journal of Finance",
  "identifiers": {
    "doi": "10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x",
    "arxiv": null,
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  "versions": [
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      "url": "https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x",
      "label": "出版社ページ（DOI）"
    }
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  "source": {
    "provider": "publisher",
    "metadata_license": "other",
    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
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  "categories": [
    "market_anomaly",
    "momentum"
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  "methods": [
    "portfolio_sort"
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  "sample": {
    "markets": [
      "US"
    ],
    "period": {
      "start": "1965-01",
      "end": "1989-12"
    },
    "universe": "NYSE・AMEX上場普通株",
    "frequency": "monthly"
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  "findings": [
    {
      "label": "主要な観測結果",
      "effect": "過去リターンで構成した勝者群と敗者群の将来リターン差",
      "value": null,
      "unit": null,
      "basis": "gross",
      "note_ja": "効果量はこの初期レコードでは未評価。数値は原典の定義と表を確認して追加する。"
    }
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  "replication": {
    "status": "replicated_out_of_sample",
    "evidence": [
      {
        "kind": "internal",
        "slug": "jegadeesh-titman-2001-momentum-evaluation",
        "relation": "replication_of",
        "independent": false,
        "outcome": "replicated",
        "note": "同一著者による米国の追加標本で通常の有意性が再現された。"
      },
      {
        "kind": "internal",
        "slug": "hou-xue-zhang-2020-replicating-anomalies",
        "relation": "replication_of",
        "independent": true,
        "outcome": "replicated_with_smaller_effect",
        "note": "独立研究者の統一実装では米国標本で有意性を再現したが効果量は縮小した。時間減衰を示す関係とは断定しない。"
      }
    ],
    "note_ja": "米国の追加標本と独立研究者の統一実装で方向と通常の有意性は再現された。効果量の安定性や日本市場での成立を意味しない。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "jp_untested",
    "pre_transaction_cost"
  ],
  "japan_applicability": {
    "status": "not_assessed",
    "note": "日本市場の標本を用いた検証は本レコード群では評価していない。"
  },
  "summary_ja": {
    "body": "過去リターンに基づくポートフォリオ形成と、その後のリターン差を米国株の標本で検討した研究である。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "米国株を過去3～12か月のリターンで順位付けし、勝者を買い敗者を売るモメンタム戦略の将来成績を調べた基礎研究です。",
    "question": "過去の相対的な好成績がその後も続くなら、株価は公開された過去リターンを即時かつ完全には反映していない可能性があります。その利益が市場リスクや共通要因への反応遅れで説明できるかを問います。",
    "method": "1965～1989年のNYSE・AMEX普通株を過去リターンで勝者群と敗者群へ分け、3～12か月の形成・保有期間を組み合わせます。両群の将来差を測り、系統リスク、共通要因への遅延反応、決算発表周辺の動きも検討します。",
    "result": "勝者を買い敗者を売る複数の戦略が有意な正のリターンを生み、系統リスクや共通要因への単純な遅延反応では説明されないと報告します。初年度の異常リターンの一部は、その後2年間に失われる反転も確認しました。",
    "interpretation": "短期の継続と長期の部分反転を混同できません。また、これは取引費用控除前の歴史的米国標本です。後続研究で方向と有意性は再現されても効果量縮小が報告されており、日本市場や現在の実装を直接支持しません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "モメンタム",
        "note": "過去に相対的に上昇した株が、その後もしばらく優位になる傾向です。"
      },
      {
        "term": "形成期間",
        "note": "勝者と敗者を決めるため過去リターンを測る期間です。"
      },
      {
        "term": "系統リスク",
        "note": "市場全体の変動に連動し、分散だけでは除きにくいリスクです。"
      }
    ]
  },
  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "過去の勝者を買い敗者を売る戦略は利益を生んだか",
    "caption": "勝者を買い敗者を売る複数の戦略が有意な正のリターンを生み、系統リスクや共通要因への単純な遅延反応では説明されないと報告します。初年度の異常リターンの一部は、その後2年間に失われる反転も確認しました。図は方向だけを示し、利益額の大きさは表しません。",
    "group_comparison": {
      "basis": "過去3〜12か月のリターン順位",
      "left": {
        "label": "過去の勝者群",
        "outcome": "その後も相対的に高いリターン"
      },
      "right": {
        "label": "過去の敗者群",
        "outcome": "その後も相対的に低いリターン"
      },
      "difference": {
        "label": "勝者群を買い敗者群を売る差が正方向"
      }
    },
    "profit_distance": {
      "observed": {
        "status": "supported",
        "note": "研究標本内で報告された方向です。"
      },
      "costs": {
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        "note": "売買費用を引いた利益は本レコードで未確認です。"
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      "replication": {
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        "note": "追加標本と独立研究の統一実装で方向が再現されています。"
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      "japan": {
        "status": "not_tested",
        "note": "日本市場での成立は検証していません。"
      }
    }
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  "aliases": [],
  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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