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  "slug": "liu-2009-nikkei-membership-predictability",
  "title": "Index Membership and Predictability of Stock Returns: The Case of the Nikkei 225",
  "title_ja": "日経225への採用・除外は株価の予測しやすさを変えるか",
  "authors": [
    "Shinhua Liu"
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  "published_year": 2009,
  "venue": "Pacific-Basin Finance Journal",
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    "doi": "10.1016/j.pacfin.2008.07.001",
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      "label": "出版社・公式論文ページ"
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  "source": {
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    "accessed_at": "2026-08-11"
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      "start": "1970",
      "end": "2006"
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    "universe": "日経225の追加・除外銘柄",
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      "label": "指数採用と価格効率",
      "effect": "指数採用と価格効率",
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      "note_ja": "一次資料で主要結論は確認したが、定義を統一できる効果量は本レコードでは採録していない。"
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    "note_ja": "独立した標本外再現を本レコードでは評価していない。"
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    "note": "日本市場を直接標本として検証した研究である。ただし対象期間・制度・銘柄群に依存するため、日本市場全般への一般化は別途評価が必要。"
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  "summary_ja": {
    "body": "採用後はリターンがよりランダムに、除外後はより予測可能になる傾向を報告した。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
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  "explainer_ja": {
    "one_liner": "採用銘柄はリターンがよりランダムで予測しにくくなり、除外銘柄はランダム性が下がり予測しやすくなりましたを示した研究です。",
    "question": "指数採用で取引と情報生産が増えるなら、過去リターンから次の値動きを予測しにくくなるか、除外では反対に予測可能性が高まるかを調べます。 弱形式の価格効率が変わるかが論点です。",
    "method": "1970～2006年の日経225追加・除外銘柄で、正負リターンの並びを調べるノンパラメトリックなラン検定と自己相関検定を行います。同時期の市場全体の動きも調整します。 採用前後と除外前後を別々に検定します。",
    "result": "採用銘柄はリターンがよりランダムで予測しにくくなり、除外銘柄はランダム性が下がり予測しやすくなりました。指数所属に伴う情報環境の変化と関連する結果です。 追加と除外で変化方向が対称的でした。",
    "interpretation": "ランダム性の変化は、実際に利益を得られる予測モデルの存在を意味しません。情報環境だけが唯一の原因とは確定できず、制度変更や流動性の同時変化も考慮が必要です。 予測可能性の統計値と売買利益は別物です。",
    "glossary": [
      {
        "term": "ラン検定",
        "note": "値の正負などの並びがランダムかを分布仮定なしで調べる検定です。"
      },
      {
        "term": "自己相関",
        "note": "現在のリターンが自身の過去リターンと関連する度合いです。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2008.07.001",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
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  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "採用と除外で、株価の予測しやすさは逆に動く",
    "caption": "日経225への採用後はリターンがよりランダムになり、除外後はランダム性が下がりました。",
    "group_comparison": {
      "basis": "指数所属の変更",
      "left": {
        "label": "採用銘柄",
        "outcome": "より予測しにくい"
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        "label": "除外銘柄",
        "outcome": "予測しやすさが増す"
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        "label": "変化方向が反対"
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        "note": "予測可能性指標の変化を観測。"
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        "note": "売買利益は検証していない。"
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        "note": "独立再現は未評価。"
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        "note": "日本標本だが期間・制度に限定。"
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  "lint_waivers": [],
  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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