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  "slug": "odean-1998-disposition-effect",
  "title": "Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?",
  "title_ja": "個人投資家は損失を確定するのを避けるか",
  "authors": [
    "Terrance Odean"
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  "published_year": 1998,
  "venue": "The Journal of Finance",
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    "doi": "10.1111/0022-1082.00072",
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      "label": "Wiley出版社ページ"
    },
    {
      "kind": "repository",
      "url": "https://faculty.haas.berkeley.edu/odean/Papers%20current%20versions/AreInvestorsReluctant.pdf",
      "label": "著者ページ掲載PDF"
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    "accessed_at": "2026-08-14"
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    "behavioral_finance"
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    "regression"
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      "US"
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    "period": {
      "start": "1987-01",
      "end": "1993-12"
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    "universe": "米国の大手ディスカウント証券会社で取引した個人口座1万件",
    "frequency": "transaction"
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  "findings": [
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      "label": "利益と損失の実現",
      "effect": "投資家は損失銘柄より利益銘柄を強く実現する傾向を示した",
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      "basis": "net_of_costs",
      "note_ja": "出版社抄録の方向を掲載。売買手数料は原文の取得価格と売却価格の判定に反映されるが、単一の効果量は収録していない。"
    },
    {
      "label": "売却後の成績",
      "effect": "売却された利益銘柄は保有された損失銘柄をその後も上回り、行動は将来成績では正当化されなかった",
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      "basis": "not_reported",
      "note_ja": "抄録の定性結果のみを掲載する。"
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    "note_ja": "他市場や別口座標本での追試は本レコードでは評価していない。"
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    "note": "米国の一証券会社の個人口座であり、日本の口座や税制は検証していない。"
  },
  "caveats": [
    "single_market",
    "jp_untested"
  ],
  "summary_ja": {
    "body": "米国の大手ディスカウント証券会社にある1万口座の1987年から1993年の取引を分析し、個人投資家は損失銘柄より利益銘柄を実現しやすいと報告した研究。リバランスや低価格株の高い取引費用では説明されず、売った利益銘柄が保有した損失銘柄をその後も上回った。保有し続ける行為一般の有利さではなく、利益と損失で売却判断が非対称になる処分効果の証拠である。",
    "derivation": "original_summary",
    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-14"
  },
  "explainer_ja": {
    "one_liner": "米国の個人口座で、含み益の銘柄は売りやすい一方、含み損の銘柄は保有し続けやすい処分効果を確認した研究です。",
    "question": "個人投資家は売却できる利益銘柄と損失銘柄の機会を考慮しても、利益を先に確定し、損失の確定を遅らせるか。その行動はリバランス、取引費用、売却後の成績で合理化できるかを問います。",
    "method": "大手ディスカウント証券会社から無作為に選ばれた1万口座の1987年から1993年の取引記録を用います。各売却日に実現した利益・損失と、売却可能だった含み益・含み損を数え、利益と損失の実現割合を比較します。",
    "result": "投資家は損失銘柄より利益銘柄を強く実現しました。この差はリバランスや低価格株の取引費用では説明されず、売られた利益銘柄は保有された損失銘柄をその後も上回りました。課税口座では税引後収益を下げると報告されました。",
    "interpretation": "この結果は「持ち続ければ有利」という一般則ではありません。むしろ損失銘柄を長く抱える偏りも含みます。一証券会社の米国個人口座と当時の税制に基づくため、日本の制度や指数商品、保有継続全般の成果へは直接移せません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "処分効果",
        "note": "利益銘柄を早く売り、損失銘柄を長く持ちやすい傾向です。"
      },
      {
        "term": "実現割合",
        "note": "売却した利益または損失を、売却できた機会全体で割った割合です。"
      }
    ]
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    "level": "fulltext",
    "checked_url": "https://faculty.haas.berkeley.edu/odean/Papers%20current%20versions/AreInvestorsReluctant.pdf",
    "checked_date": "2026-08-14"
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  "updated_at": "2026-08-14",
  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "利益は実現しやすく損失は持ち続けやすい",
    "caption": "売却機会を分母にしても利益の実現割合が損失を上回った。保有継続一般の利点ではない。",
    "group_comparison": {
      "basis": "各売却日に売却できた利益銘柄と損失銘柄を分母に比較",
      "left": {
        "label": "利益銘柄",
        "outcome": "売却機会に対する実現割合が高い"
      },
      "right": {
        "label": "損失銘柄",
        "outcome": "保有し続けやすく12月には税目的売却が目立つ"
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      "difference": {
        "label": "利益と損失で売却判断が非対称だった"
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    "profit_distance": {
      "observed": {
        "status": "supported",
        "note": "実口座の取引記録で処分効果を観測した。"
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        "note": "手数料を判定に含むが投資戦略全体の費用控除後比較ではない。"
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        "note": "独立追試は未評価。"
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        "note": "日本の口座は対象外。"
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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