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  "slug": "xu-hwang-in-2016-diversification-tail-risk",
  "title": "The Effect of Diversification on Tail Risk: Evidence from US Equity Mutual Fund Portfolios",
  "title_ja": "銘柄を分散した投資信託でも、極端な損失リスクは増えることがあるか",
  "authors": [
    "Simon Xu",
    "Inchang Hwang",
    "Francis In"
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  "published_year": 2016,
  "venue": "International Review of Finance",
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    "doi": "10.1111/irfi.12080",
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      "label": "出版社ページ（DOI）"
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    {
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      "url": "https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/irfi.12080",
      "label": "出版社の抄録ページ"
    }
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  "source": {
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    "text_reuse": "none",
    "accessed_at": "2026-08-11"
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    "portfolio_risk"
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    "regression"
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      "US"
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    "universe": "米国株式投資信託。期間は概略",
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      "label": "主要な観測結果",
      "effect": "米国株式投資信託の保有分散化がテールリスクへ与える影響を実証的に評価する。",
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      "note_ja": "効果量は一次資料の表・定義まで検収していないため未収録。"
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    "note": "日本市場への適用可能性は本レコードでは評価していない。"
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    "body": "米国株式投資信託の保有分散化がテールリスクへ与える影響を実証的に評価する。",
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    "reviewed_by": "operator",
    "reviewed_at": "2026-08-11"
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  "explainer_ja": {
    "one_liner": "銘柄数を増やして通常の値動きを分散しても、米国株式投資信託では極端な損失側のリスクがかえって強まる場合を示した研究です。",
    "question": "分散投資は値動きのばらつきを小さくする基本手段ですが、平均と分散だけで組んだポートフォリオは暴落のような極端な損失にも強いのでしょうか。保有銘柄を広げるほど、分布の端にある危険も必ず小さくなるのかを検証します。",
    "method": "米国株式投資信託のポートフォリオを対象に、平均と分散だけでなく、歪みや裾の厚さを捉える高次モーメントと、外れ値に左右されにくいテール重量の尺度を使いました。一般的な平均・分散型ポートフォリオと基準ポートフォリオを比較しています。",
    "result": "抄録で確認できる結論では、市場で標準的な平均・分散の枠組みに基づくポートフォリオは、基準ポートフォリオよりテールリスクが大きく、分散化がその極端損失への露出をさらに強めました。通常時の分散低下と、暴落側の危険低下は同じではないことを示します。",
    "interpretation": "『分散投資は無意味』という研究ではありません。分散を評価する物差しを標準偏差だけにすると、銘柄が同時に大きく下がる危険を見落とすという警告です。抄録では標本期間、構築法、効果量を確認できないため、日本の投信や個人の分散数へ直接換算できません。",
    "glossary": [
      {
        "term": "テールリスク",
        "note": "確率分布の端にある、頻度は低いが極端に大きな損失の危険。"
      },
      {
        "term": "平均・分散法",
        "note": "期待収益と値動きの分散を主な基準に資産配分を決める方法。"
      },
      {
        "term": "高次モーメント",
        "note": "歪みや裾の厚さなど、平均と分散だけでは表せない分布の特徴。"
      }
    ]
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  "source_verification": {
    "level": "abstract",
    "checked_url": "https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/irfi.12080",
    "checked_date": "2026-08-11"
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  "updated_at": "2026-08-11",
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  "diagram_ja": {
    "type": "group_comparison",
    "evidence_mode": "direction_only",
    "headline": "銘柄を増やせば、暴落時の危険も必ず減るのか",
    "caption": "平均・分散で組んだ分散ポートフォリオは、基準より極端損失への露出が大きい場合がありました.",
    "group_comparison": {
      "basis": "リスクの物差し",
      "left": {
        "label": "通常の分散",
        "outcome": "通常時の変動を抑える"
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        "label": "極端損失側",
        "outcome": "露出がかえって強まる場合"
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        "note": "テールリスク差を観測."
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        "note": "売買利益の研究ではない."
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        "note": "独立再現は未評価."
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        "note": "米国投信で日本は未検証."
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  "disclaimer_ja": "一般的な研究紹介であり、売買推奨・投資助言ではありません。"
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