@_map_universe_取引所の変更による流動性改善を市場は評価するか
Market Response to Liquidity Improvements: Evidence from Exchange Listings
Elyas Elyasiani、Shmuel Hauser、Beni Lauterbach（2000）『Financial Review』
ひとことで言うと
銘柄が取引所を移る前後を利用し、売買しやすさの改善と株価の市場反応が結び付くかを調べた研究です。
図で読む：この研究は何を比べたか
取引所を移る前後で、売買しやすさと株価を比べる
取引所変更前
従来のスプレッドと取引環境
上場市場を変更
変更後
流動性改善と肯定的反応が関連
利益への距離
- 観測された差
-
一部のみ
米国の変更銘柄で関連を確認。
- 取引費用
-
未確認
費用後の取引利益は未評価。
- 再現性
-
未確認
独立再現は未評価。
- 日本市場
-
未確認
日本の市場区分変更は未検証。
研究で観測された差は、そのまま得られる利益ではありません。4つの関門はそれぞれ独立に読んでください。
この研究を読み解く
何を知りたかったのか
上場市場の変更でスプレッドや取引環境が改善すると、投資家は将来の売買費用低下を企業価値へ織り込むのでしょうか。それとも上場変更に伴う別の情報が株価反応を生むのでしょうか。
どうやって調べたのか
1971～1994年の米国の取引所変更銘柄について、移行前後の流動性指標と異常リターンをイベントスタディで測ります。流動性改善の大きさと市場評価の関係を横断面で比較し、上場変更に伴う価格反応の経路を検討します。
何が分かったのか
取引所変更後の流動性改善と肯定的な市場反応が関連すると報告し、売買費用や価格形成の改善が上場変更の価値の一部を説明する可能性を示します。ただし、確認範囲では個別の効果量まで示していません。
この結果をどう読めばよいか
上場市場を変えれば必ず企業価値が上がるという因果保証ではありません。移行企業は自ら選択しており、投資家認知や企業情報も同時に変わり得ます。過去の米国市場の制度下の結果なので、現在や日本の市場区分変更へ転用できません。
- 対象市場
- 米国
- 標本期間
- 1971
〜1994 - 対象銘柄群
- 取引所変更銘柄
- 観測頻度
- daily
- 再現性
- 未評価独立した標本外再現を本レコードでは評価していない。
- 日本市場での有効性
- 未評価日本市場を直接検証していないため、日本株への適用可能性は未評価。
観測結果
上場市場変更と流動性
上場市場変更と流動性。
効果量未掲載（not_reported）
一次資料で主要結論は確認したが、定義を統一できる効果量は本レコードでは採録していない。
効果量は原典の掲載値です。当サイトが再計算したものではなく、将来のリターンを示すものでもありません。
限界
原典の設計上、この結果をそのまま一般化できない条件です。
原典と利用条件
- 出版社・公式論文ページhttps://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2000.tb01403.x