@_map_universe_投資家の注目は株価アノマリーの強さを変えるか
Does investor attention matter for market anomalies?
Hung T. Nguyen、Mia Hang Pham（2021）『Journal of Behavioral and Experimental Finance』
ひとことで言うと
市場全体の注目度が高い時期と低い時期を比べ、複数の株価アノマリーのリターン差がどう変わるか調べた研究です。
図で読む：この研究は何を比べたか
市場の注目が高い時、アノマリー差は弱まるのか
高注意の期間後
アノマリー差が強い
市場全体の注意度
低注意の期間後
相対的に弱い
注意度で差
利益への距離
- 観測された差
-
確認された
注意度別の差を観測。
- 取引費用
-
未確認
費用後採算は未検証。
- 再現性
-
未確認
独立再現は未評価。
- 日本市場
-
未確認
日本市場は未検証。
研究で観測された差は、そのまま得られる利益ではありません。4つの関門はそれぞれ独立に読んでください。
この研究を読み解く
何を知りたかったのか
誤価格が投資家の注意不足から残るなら、注目が高まった後には修正されてアノマリーが弱まりそうです。反対に、注目が売買を増幅してリターン差を強める可能性もあり、時系列の関係を問います。
どうやって調べたのか
1973～2018年の米国株で複数のアノマリー・ポートフォリオを作り、市場の投資家注意を表す指標の高低と、その後のロング・ショート収益を対応させます。個別銘柄への注目ではなく、市場共通の注意変動を使う点が特徴です。
何が分かったのか
注意度が高い期間の後ほど、複数のアノマリーでリターン差が強いと報告します。注意が高まれば直ちに誤価格が消えるという単純な予想とは異なり、注意の変動が価格修正の過程そのものに関係する結果です。
この結果をどう読めばよいか
注意と将来リターンの関連だけから、注目がアノマリーを生んだと断定はできません。採用した注意指標とアノマリー集合に依存し、高注目を売買信号として使えることも示していません。日本市場で同じ関係があるかは未評価です。
- 対象市場
- 米国
- 標本期間
- 1973
〜2018 - 対象銘柄群
- 米国株の複数アノマリー・ポートフォリオ
- 観測頻度
- monthly
- 再現性
- 未評価独立した追試関係は本レコードでは評価していない。
- 日本市場での有効性
- 未評価日本市場での成立は本レコードでは評価していない。
観測結果
主要な観測結果
注意度が高い期間の後に複数アノマリーのリターン差が強く、注意の変動が価格修正過程に関係すると報告した。。
効果量未掲載（not_reported）
効果量は一次資料の表定義まで再確認していないため未収録。方向と概略のみを掲載する。
効果量は原典の掲載値です。当サイトが再計算したものではなく、将来のリターンを示すものでもありません。
限界
原典の設計上、この結果をそのまま一般化できない条件です。
原典と利用条件
- 一次資料ページhttps://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100451