各資産自身の過去の値動きは将来方向を予測するか

Time Series Momentum

Tobias J. Moskowitz、Yao Hua Ooi、Lasse Heje Pedersen（2012）『Journal of Financial Economics』

ひとことで言うと

株価指数、通貨、商品、債券の58先物を使い、自分自身の過去リターンと将来方向の関係を調べた時系列モメンタム研究です。

図で読む：この研究は何を比べたか

仕組みの経路方向のみ・数値なし

過去の方向は、同じ資産の将来方向へ続くか

58先物で過去1〜12か月の自己リターンと将来を比べると継続傾向が見られました。

利益への距離

観測された差

確認された

多数先物で継続を観測。

取引費用

未確認

ロール・証拠金・費用後は未確認。

再現性

未確認

資産横断の比較だが独立追試は未評価。

日本市場

未確認

日本株個別の検証ではない。

研究で観測された差は、そのまま得られる利益ではありません。4つの関門はそれぞれ独立に読んでください。

他資産との順位比較を使わず、一つの先物が過去に上がったか下がったかだけで、その後の方向を予測できるでしょうか。短中期の継続と長期の反転が、投資家の反応遅れと過剰反応に整合するかも調べます。

58の流動的な株価指数・通貨・商品・債券先物について、各契約自身の過去リターンの符号と将来リターンを比較します。資産クラスをまたいだ分散ポートフォリオも作り、継続期間、長期反転、極端な市場局面での成績を検証します。

58契約すべてで時系列モメンタムを確認し、過去1〜12か月のリターン継続が、その後のより長い期間では部分的に反転すると報告します。複数資産をまとめた戦略にも有意な効果があり、極端な市場局面で良好な成績を示す傾向も観測されました。

58契約すべてという結果は、将来の各契約で毎回同じ方向になることを意味しません。先物のロール、証拠金、取引費用、変動率調整を含めて実装条件が変わります。また、日本株個別銘柄の横断面モメンタムとは対象も信号も異なります。

過去12か月の自己リターンが多数の先物市場の将来リターンを予測する時系列モメンタムを報告する。。

効果量未掲載（not_reported）

効果量は一次資料の表・定義まで検収していないため未収録。

効果量は原典の掲載値です。当サイトが再計算したものではなく、将来のリターンを示すものでもありません。

原典の設計上、この結果をそのまま一般化できない条件です。