@_map_universe_日経平均への採用で生じる一時的な買い需要
Addition to the Nikkei 225 Index and Japanese Market Response: Temporary Demand Effect of Index Arbitrageurs
Katsuhiko Okada、Nobuyuki Isagawa、Koichi Fujiwara（2006）『Pacific-Basin Finance Journal』
ひとことで言うと
日経225への新規採用時に、指数連動取引を先回りする裁定取引が株価反応へどう関わるか調べた研究です。
図で読む：この研究は何を比べたか
日経225採用の買い需要は、その後も残るのか
採用発表
連動注文を先回り
指数実施日の買い需要
実施後
一時的な価格調整
利益への距離
- 観測された差
-
確認された
採用周辺の需給を観測.
- 取引費用
-
未確認
事前予測・費用後採算は未確認.
- 再現性
-
未確認
独立再現は未評価.
- 日本市場
-
一部のみ
日経225だが過去制度に限定.
研究で観測された差は、そのまま得られる利益ではありません。4つの関門はそれぞれ独立に読んでください。
この研究を読み解く
何を知りたかったのか
指数採用銘柄の価格上昇は、企業価値の新情報を反映した恒久変化でしょうか。それとも、指数連動ファンドの買いを見越した裁定業者と実施日の機械的注文が作る一時的な需要なのでしょうか。
どうやって調べたのか
1991～2002年の日経225追加銘柄を対象に、採用発表から実施日前後までの日次リターンと売買反応をイベントスタディで追います。指数裁定業者による先回りと、連動運用の需要が現れる時点の対応を検討します。
何が分かったのか
追加銘柄の価格反応には、指数連動注文を見越した裁定取引による一時的需要が関係すると報告します。採用が企業の基礎価値を変えたという説明より、実施日に向けた需給とその後の調整を重視する結果です。
この結果をどう読めばよいか
指数採用銘柄が長期的に上昇するという主張ではありません。一時的な需要効果は、発表を知ってから無費用で利用できる利益とも異なります。現在の日経225選定規則、執行慣行、取引費用では反応が変わり得ます。
- 対象市場
- 日本
- 標本期間
- 1991
〜2002 - 対象銘柄群
- 日経225追加銘柄
- 観測頻度
- daily
- 再現性
- 未評価独立した標本外再現を本レコードでは評価していない。
- 日本市場での有効性
- 未評価日本市場を直接標本として検証した研究である。ただし対象期間・制度・銘柄群に依存するため、日本市場全般への一般化は別途評価が必要。
観測結果
指数追加の一時的需要効果
指数追加の一時的需要効果。
効果量未掲載（not_reported）
一次資料で主要結論は確認したが、定義を統一できる効果量は本レコードでは採録していない。
効果量は原典の掲載値です。当サイトが再計算したものではなく、将来のリターンを示すものでもありません。
限界
原典の設計上、この結果をそのまま一般化できない条件です。
原典と利用条件
- 出版社・公式論文ページhttps://doi.org/10.1016/j.pacfin.2006.01.004